拿下大客户订单的山东金鸿新材料股份有限公司(以下简称“金鸿新材”)，在业绩高增之时冲刺深市主板IPO。

不仅如此，依靠大客户快速壮大业绩，受制于大客户回款速度等问题，金鸿新材业绩“含金量”走低。2022年、2023年上半年，金鸿新材经营活动产生的现金流量净额连续为负，与净利润背离。

截至2023年6月末，金鸿新材应收账款账面价值为8.94亿元，较2021年末的2067.12万元增加8.73亿元，增幅高达41倍，占当期公司资产总额的比例为55.77%。

值得一提的是，IPO申请被交易所受理之前，2023年10月，潍坊国资控制的潍坊市国信创业投资有限公司(以下简称“国信创投”)清仓转让了金鸿新材390万股，交易价格9260万元，较其七年前入股时收益7760万元。

潍坊国资投资七年IPO前清仓退出

资料显示，金鸿新材成立于2012年，2015年完成股份制改制之后，公司在新三板挂牌，2020年4月从新三板摘牌。

日前，深交所正式受理了金鸿新材的首发申请。公司拟公开发行新股不超过1650万股并在深交所主板上市，募集资金总额不超过8.8亿元，分别投入到年产3000吨碳化硅特种陶瓷生产基地建设项目、研发检测中心建设项目、补充流动资金。

而在申报IPO之前，2023年6月，金鸿新材再次增资引入新股东。嘉兴峰泉、启智一号等六家机构向公司增资时，也与金鸿新材的控股股东、实控人王汝江对股份回购条件进行约定，其中就涉及公司2025年底前合格完成IPO。不久后该对赌协议解除，金鸿新材称上述六大机构与公司当前不存在对赌约定。

值得一提的是，同样在2023年6月，王汝江还对所持股份进行家族内的分配，王汝江分别向两个儿子王东龙、王东泉以10万元的价格转让10万股公司股份。

金鸿新材申报IPO前的最后一笔股权转让则发生在2023年10月，国信创投分两笔合计作价9260万元转让所持金鸿新材370万股，退出了金鸿新材的股东名单。此时，金鸿新材的整体估值已经达到13.14亿元。而与入股时的1500万元资金相比，国信创投投资金鸿新材七年，落袋收益7760万元。

目前，王汝江直接持有金鸿新材72.70%的股份，并与其一致行动人王东龙、王东泉等合计持有金鸿新材73.13%股份，为公司的控股股东、实控人。

客户高度集中应收账款高企

目前，金鸿新材的主营业务为特种陶瓷制品的研发、生产和销售，其产品主要分为工业民用领域、防护装备领域特种陶瓷。

财务数据显示，2020年至2023年上半年，金鸿新材分别实现营业收入1.1亿元、2.03亿元、9.19亿元、8.4亿元，归属于母公司股东的净利润(简称“净利润”)分别为644.52万元、4136.6万元、1.66亿元、2.32亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润(简称“扣非净利润”)为619.84万元、3426.33万元、1.6亿元、2.15亿元。

2021年以来，金鸿新材的经营业绩呈快速趋势，特别是2023年上半年，公司净利润数已经超过2022年全年。这与金鸿新材大客户订单增长不无关系，但与此同时，金鸿新材对于大客户的依赖度也在提升。

上述各报告期内，金鸿新材向前五大客户销售额占当期主营业务收入的比例分别为44.84%、48.63%、82.18%、94.23%。

金鸿新材称，2022年度和2023年上半年，公司获取北京普凡、成都锦安、重庆盾之王等客户碳化硼陶瓷板大额订单，导致客户集中度相对较高。

依靠大客户快速壮大业绩，但实际上金鸿新材的业绩“含金量”却在下滑。招股书显示，2022年初，金鸿新材获北京普凡、成都锦安、重庆盾之王等客户碳化硼陶瓷板大额订单，因终端客户付款周期导致公司应收账款账面价值由2020年、2021年末的3296.18万元、2067.12万元，增至2022年末的4.18亿元、2023年6月末的8.94亿元。

换言之，在一年半的时间内，金鸿新材的应收账款规模就增加了8.73亿元，增幅高达41倍。截至2023年6月末，金鸿新材的资产总额16.03亿元，应收账款就占到了55.77%。

由于应收账款规模的扩大，金鸿新材的坏账损失也在增加，冲减了公司的利润水平。招股书显示，2022年和2023年上半年，金鸿新材的应收账款减值损失分别为2084.28万元、2783.27万元。

受回款影响，2020年至2023年上半年，金鸿新材经营活动产生的现金流量净额分别为1418.19万元、6422.83万元、-5032.05万元、-1.33亿元，合计为-1.05亿元，与同期公司净利润总额4.66亿元相背离。

这就意味着，当出现客户回款周期变长、采购需求不断扩大等情形，在金鸿新材持续融资能力受到限制的情况下，公司将面临一定的现金流压力，将对公司资金状况和经营造成不利影响。

截至各报告期末，金鸿新材的资产负债率分别为24.66%、47.41%、62.82%、53.69%。